西南证券：曙光数创（872808）-相变浸没技术领衔发展，募投项目再筑技术壁垒

曙光数创(872808)投资要点推荐逻辑：1）公司营收和归母净利润快速增长，2015年至2022年CAGR分别为71.9%和107.1%。近三年毛利率稳定在40%左右。2）数据中心行业发展景气：2019年至2025年液冷数据中心CAGR为24.9%，相变浸没液冷技术对应高密度数据中心规模增速达31%。3）公司相变浸没液冷技术业内唯一，在高/超高密度数据中心市场具有不可替代性，相关产品营收占比约为80%。募投项目增高技术壁垒，相关营收有望进一步提高。业绩表现亮眼，经营能力突出。公司营收由2015年的1165.6万元增长至2022年的5.2亿元，年化复合增长率71.9%；公司扣非归母净利润由2015年的64.4万元增长至2022年的10529.6万元，年化复合增长率107.1%。各项费用率均处于行业较低水平，经营效率及盈利能力持续增强。行业发展持续景气，数据中心高密度化发展。“东数西算”政策助推数据中心建设，下游行业对数据中心特别是高密度数据中心的需求增加，行业增速可观。2017-2022年中国数据中心市场规模CAGR为30.0%；预计2019-2025年液冷数据中心基础设施CAGR达30