太平洋证券：计算机行业周报：智谱、MiniMax通过港交所聆讯

报告摘要行情回顾：本周（2025.12.22-2025.12.28）申万计算机行业指数上涨2.20%，在31个申万一级行业中排名第14位。截至本周五（12月26日），计算机行业指数与较年初上涨16.89%，跑输沪深300指数1.47pct。智谱是国内领先的独立通用大模型厂商。公司的模型矩阵涵盖端侧小模型、经济型模型和千亿参数级别的旗舰大模型等多种参数规模，可针对性地满足不同客户的特定需求。智谱通过一站式MaaS平台将AI模型及智能体工具组合为集成产品。该平台主要提供语言模型、多模态模型、智能体模型、代码模型4类模型，以及广泛的智能体模板和工具选择，可实现专用模型的三步微调和无代码应用开发，支持本地化部署和云端部署两种部署方式。智谱收入快速增长，目前收入主要来自于本地化部署。2023年、2024年、2025年1-6月，智谱收入分别为1.25亿元、3.12亿元、1.91亿元，同比增速分别为116.93%、150.86%、325.03%。其中本地化部署收入占比较高，2025年1-6月占总收入的85%。从客户类型看，互联网、公共服务是主要收入来源，2024/2025H1合计占比约72%/68%