国信证券：海天味业（603288）-经营效率持续优化，龙头韧性成长

海天味业(603288) 核心观点 海天味业公司公布2025年年报，2025年公司实现营业总收入288.73亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%；扣非归母净利润68.45亿元，同比增长12.81%。 四季度环比提速，价格端企稳。2025年公司酱油/蚝油/调味酱/其他品类分别实现收入149.3/48.7/29.2/46.8亿元，同比增长8.5%/5.5%/9.3%/14.6%，其中2025Q4同比增长10.5%/4.3%/8.4%/18.4%，品类表现环比提速，单价也有所企稳。分渠道看，2025年线下/线上营业收入257.6/16.4亿元，同比增长7.9%/31.9%，其中2025Q4同比增长9.2%/31.1%。分区域看，2025Q4北部/中部/东部/南部/西部地区收入同比增长8.5%/10.2%/18.7%/11.6%/0.2%，东部、中部地区增速环比提升明显。 成本端供应链优化，经营效益继续释放。2025年公司毛利率为40.2%，同比增加3.2pct，销售/管理费用率约为6.7%/2.4%，同比提升0.6/0.2pct。2025Q4公司毛利率