山西证券：零售行业月度投资策略：疫情影响出行消费回落，珠宝美妆板块业绩韧性较强

市场回顾8月商贸零售行业下跌0.76%，上年同期为上涨5.26%，行业市场表现弱于去年同期，但跑赢大盘1.43pct。分板块看，子行业多呈下跌，涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、综合业态、百货，分别为12.45%、-0.18%、-0.39%。行业个股多呈下跌。板块PE估值中枢较上月有所下移，主要受到超市和百货板块平均PE水平回调的影响，月内各子板块平均PE水平多呈下调。行业月度数据跟踪CPI同比涨幅略有扩大。7月CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2pct。其中，食品价格上涨6.3%，涨幅比上月扩大3.4pct；非食品价格上涨1.9%，涨幅比上月回落0.6pct。据测算，在2.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.9pct，新涨价影响约为1.8pct。从结构上看，食品价格涨幅扩大和非食品价格持续上涨共同影响CPI涨幅扩大。食品中的猪肉价格由降转涨，以及鲜菜价格涨幅扩大带动食品价格涨幅扩大，汽柴油价格持续上涨影响交通通信中的能源价格涨幅扩大，不过涨幅有所回落。社零增速有所放缓，疫情影响出行消费回落。7月社零总额3.59万亿元/+2.7%，低于市场预期，增速环比回落0.