中信证券经纪(香港)：逢低买入-260409

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年4月1日发布的题为《Buythedip》的报告，HD现代重工股价今日下跌4%，主要因HD韩国造船海洋昨日盘后披露可交换债券发行计划。HD韩国造船海洋将以每股54万韩元的价格出售HD现代重工5.35%股份，筹资3万亿韩元，行权价较当前市价溢价约20%。中信里昂与公司核实后获悉，此次售股出于战略考量：约1万亿韩元将用于印度船厂建设，剩余约2万亿韩元将用于扩大越南、菲律宾产能及设立美国子公司。 HD现代重工今日股价表现与三星重工（+10%）、HD韩国造船海洋（+9%）和韩华海洋（+5%）形成鲜明对比。分析指出，HD现代重工估值已跌至2026年8月以来最低水平。当前企业价值/手持订单量比率为0.56倍，与三星重工（0.53倍）相当，较韩华海洋（0.82倍）折价30%。 考虑到合理行权价，此次可交换债券发行的技术性抛压有限。研究指出当前估值驱动因素主要与海军业务相关。分析显示HD现代重工在错失NGLS项目后，将于2026年4月或5月成立美国子公司。 尽管投资者对HD韩国造船海洋与HD现代重工在新设美国子公司中的股权分配存疑