东吴证券：白酒中报总结：分化加剧，高端坚挺，行业经营最差时点已过

行业端：疫情扰动增速放缓，综合表现显韧性。22Q2白酒行业营业收入同比+11%，归母净利润同比+13%，均保持双位数稳定增长；合同负债同比+4.75%，应收账款及票据同比+26.45%，Q2销售收现同比+8.4%，白酒板块经营性现金流净额同比-52%。2022Q2销售毛利率同比+2pct至79%，期间费用率同比-5pct，税金率稳定在15%左右，综合带动销售净利率同比+1pct至37%。分价格带：高端酒支撑行业综合表现，次高端承压明显。1）Q2高端酒营收、利润稳定增长，净利率保持稳中有升。Q2高端酒营收同比+14.94%，归母净利润同比+17.1%，销售收现同比+16%，经营性现金流净额同比-46%；销售费用率同比+0.39pct，管理费用率同比-1.09pct，销售毛利率同比+1.24pct，净利率43.02%，同比+0.8pct。2）次高端收入业绩受疫情影响最为明显，净利率下滑。Q2全国化次高端酒营收同比-1%，归母净利润同比-9%；Q2销售收现同比-5%；经营性现金流净额同比-61%；销售费用率同比+1.04pct，管理费用率同比-0.09pct，销售毛利率同比-0.41pct，