东吴证券：明阳智能（601615）-动态点评：Q2风机毛利率修复明显，风光储氢一体化布局持续推进

明阳智能(601615)投资要点23Q2公司营收盈利环比恢复增长：公司2023H1营业收入105.6亿元，同比-25.8%；归母净利润6.5亿元，同比-73.3%，毛利率18.4%，同降7.3pct。其中2023Q2营业收入78.4亿元，同比/环比+10.2%/+188.3%，归母净利润8.8亿元，同比/环比-15.3%/+489.1%，毛利率20.1%，同比/环比-4.7%/+6.7%。23Q2风机毛利率修复明显、在手订单新高。2023H1风机出货3.45GW，同比-0.3%，其中海风0.51GW/陆风2.94GW，分别同比-60%/+35%，H1受海风开工滞缓影响整体出货不及预期；Q2风机出货2.5GW，其中海风0.5GW（占比20%），海风出货占比环比大幅修复。2023H1风机及配件毛利率14.3%，同降9.8pct，测算Q2毛利率约17%，环增12pct，主要系：1）高毛利率海风交付恢复，2）陆风成本错配修复。2023H1新增陆上6-8MW及海上11MW机型分别出货1025MW/330MW，分别占陆风/海风出货量的35%/65%，大型化加速。截至2023H1在手订单34.56G