中信证券经纪(香港)：关税与停产-260210

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月7日发布的题为《Tariffsandashutdown》的报告，斯巴鲁公布2026财年第三季度意外出现经营亏损并下调指引。公司解释主要源于产量低迷（工厂改造停产）及美国关税影响。但令分析感到意外的是，这些影响因素早已被市场所知，为何未被纳入指引预期？经深入分析，研究认为此次亏损属一次性事件，并预计2027财年利润将回升。 斯巴鲁公布2026财年第三季度经营亏损360亿日元，远低于市场一致预期。市场对此始料未及，消息公布后股价下跌5.5%。两大主因导致业绩疲软：622亿日元的美国关税影响，以及因矢岛工厂停产导致的775亿日元产量损失。基于三季度疲软表现，公司将2026财年经营利润指引从2,000亿日元下调至1,300亿日元，大幅低于市场一致预期。 从中信里昂角度看，660亿日元的实际冲击对公司而言不应完全意外。尽管销量降幅在预期内，但日元极度疲软放大了出口量下降对利润的冲击，这超出研究预期。尽管股价短期内承压，但随着市场理解业绩的一次性属性，并聚焦2027财年指引这一重要催化因素，其股价有望回升。 催化因素 斯