中信证券经纪(香港)：为长远发展承担风险-260130

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月28日发布的题为《Riskitforthebiscuit》的报告，分析指出，台积电在2026年520-560亿美元的资本支出指引令市场意外。在可能原因中，中信里昂指出，在台积电的产能扩张中新厂建设比例高于此前预期，导致各制程节点的资本支出处于经验区间上沿。产能投产周期较以往更长，这在高企的在建工程中有所体现，即使基础建设支出（土地与厂房）也在加速。因此，分析认为未来两年供需平衡不会出现实质性变化。 2026年资本支出为何超预期60-100亿美元？ 分析指出，单节点资本支出始终是一个区间而非固定数值。此前多数预测基于该区间下限，反映以旧场地改造而非新建项目为主的扩张模式。随着各节点所需资本支出增加，以往数亿美元的误差可能扩大至数十亿美元。从这个角度看，台积电的强劲资本支出并非过度扩张。在固定资产总额中，厂房占比的提升及近期土地购置表明基础建设仍在持续。 前端制程产能投产周期延长 待安装设备与在建工程近年持续增加，表明新制程节点投产周期较以往更长。这印证管理层的表述，即今日的资本支出对应2028年产能。研究指出2