东吴证券：2026年4月美国非农就业数据点评：4月非农：信号混杂，关注就业中枢下移-260509

核心观点：4月美国新增非农就业大超预期，失业率持平4.3%的低位，但3个月新增就业中枢回落，且失业率的稳定部分来自劳动力供给的收缩。总体来看，就业数据边际变化不大、信号混杂，美国非农就业仍然延续供需双弱、相对平衡的趋势。向前看，我们预期新任美联储主席可能会更依赖反映美国就业趋势变化的非农就业中枢指标，而非低质量、高波动、常修正的单月非农数据。这意味着，美国就业、实际自然增长率与美联储名义中性利率的中枢都将下移，这可能被美联储视为增长缺口扩大、降息必要性提升的信号。 4月非农：新增非农偏强，居民端数据疲软。美国4月新增非农就业11.5万，较分析师一致预期的6.5万高出1.68x标准差，前值由初值17.8万上修至18.5万，前两个月累计下修1.6万，3个月均新增非农从6.3万回落至4.8万，高于美联储测算的同期2.0-3.6万“盈亏平衡”非农中枢。居民调查数据则显示，4月美国就业者减少22.6万，但因劳动力同步减少，失业率录得4.3%，持平预期与前值；时薪环比0.2%，预期0.3%，前值0.2%。高于预期的非农就业数据让全年加息预期一度从0.1次小幅提升至0.15次，随后回落至0次，市场从