国信证券：宝胜国际（03813）港股公司研究报告-一季度收入下滑7.5%，存货周转率提升

宝胜国际(03813) 核心观点 第一季度收入下滑7.5%，毛利率基本持平。2024年第一季度受线下客流疲软影响，收入同比-7.5%至54.0亿元；归母净利润同比-20.9%至1.7亿元。毛利率同比下降0.3个百分点至33.2%，负面因素主要因渠道结构变化，毛利率较低的加盟渠道占比提升,但另一方面直营店折扣同比改善低单位数，一定程度抵消渠道组合对毛利率的不利因素影响。基于费用管控得当，精简低效门店，雇员成本和租金开支下降，总人数同比下降14%，销售、管理费用率分别同比持平和+0.2百分点，归母净利率仅下滑0.6百分点。 库存明显下降，周转率提升，现金水平提升。基于与品牌合作伙伴高效存货共享的全渠道枢纽计划等，公司有效提升库存管理效率，2024年一季度末存货周转天数119天，同比减少17天，库存水平同比下降16.9%，老旧库存占比低于9%。基于营运资金周转效益提升、负债水平下降，现金流入5.4亿元，自有现金流3.8亿元，期末现金较期初增长6.7%至30.7亿元。 线下精细化管理下坪效环比提升双位数，数位化转型下全渠道稳健增长。1）坪效双位数增长。一季度公司直营店净关店42家至3481家，