国金证券：轻工造纸行业研究：龙头业绩表现验证新消费β延续，家居龙头布局机遇渐显现

行业观点更新： 家居板块：内销方面，虽然地产景气度今年以来整体相对偏弱，截至8月22日，本周30大中城市成交面积当周同比-17.51%，累计同比-3.81%，但本周顾家家居发布2025年中报，其单25Q2实现营业收入/归母净利润48.87/5.01亿元，分别+7.22%/+5.37%，软体龙头25H1经营显现韧性。在目前的外部环境下，行业分化或将越发明显，龙头逆势增长仍可期。2）外销方面，7月中国家具及其零件出口金额整体出现回暖迹象，同比实现微增3%，累计同比降幅减小至-5.6%。跨境电商亚马逊表现较为突出为：恒林股份7月美国站点GMV为3764万美元，同比+19.2%，梦百合7月GMV为765万美元，同比+31.6%。此外，根据CME跟踪，9月美国降息概率为75%，后续继续期待降息催化。整体来看，内销板块重点关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业。外销板块重点关注具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。 新型烟草：HNB方面，本周五英美烟草在日本召开hilo产品发布会，一方面提出hilo产品具备较高转化率，另一方面表明后续将在提升产品