安信证券：基于海伦司港股上市，夜间经济蓬勃发展，小酒馆商业模式如何？

国内酒馆行业规模达千亿，市场格局高度分散。国内酒馆指以向顾 客供应酒精饮料为主、小食为辅的餐饮场所，消费主力为 18-24 岁的 青年群体，主要满足社交需求如助兴、聚会等。受益于年轻群体消费 水平的提高以及夜间经济的发展，近几年来，中国酒馆数量不断攀 升，行业规模迅速扩大。根据弗若斯特沙利文，中国酒馆行业营业总 收入由 2015 年的人民币约 844 亿元增加至 2019 年的人民币约 1179 亿 元，复合增长率为 8.7%。相比海外成熟市场，我国内地酒馆行业市场 渗透率较低，2019 年我国内地每万人平均酒馆数量为 0.3 家（英/美/ 中国香港/中国台湾分别为 7/2/1.5/1 家），我国酒馆拓店仍有较大发 展空间。行业格局：根据弗若斯特沙利文，截至 2020 年末，中国约有 3.51 万家酒馆，其中 95%以上为独立酒馆。从收入角度来看，2020 年 中国酒馆行业 CR5 仅为 2.2%，其中排名第一的行业龙头海伦司约占 1.1%的市场份额，行业高度分散。相比 2019 年英国行业 CR4 为 25.5%/2017 年日本行业 CR4 分别为 15%，行业集中度有较大提升空