东吴证券：北交所五周年专题之一——制度新设到市场成形，规模扩容与高波动并存-260830

交所应运而生。北交所设立前国内多层次资本市场呈现“两头强、中间弱”的格局，新三板存在流动性困境突出、分层培育效能不足、融资功能受限等痛点、北交所应运而生。2）错位发展互联互通，构建差异化制度框架。北交所设立遵循“错位发展、互联互通、层层递进”的核心原则，整体制度体系平移新三板精选层规则并优化升级，形成区别于沪深交易所的差异化特色。3）呈现三阶段演进，制度建设与市场扩容循序渐进。北交所21年落地起步，经过2022-2024年进行制度完善，2025-2026年逐步进入提质升级阶段。 北交所市场规模跨越式增长，高质量快速发展中.1）市场规模实现跨越式增长，梯度培育模式得到验证。北交所从2021年开市之初81家上市公司增至2026年超300家上市公司，企业数量实现三倍级增长，同时后续上市储备公司充足，扩容持续性强。2）制造属性突出，典型的“小而专”市场。北交所以制造与硬科技为主要导向，服务创新型中小企业，专精特新企业占比约80%，形成“小而专”特点。3）投资者群体持续壮大，长线资金占比仍然偏低。北交所五年间持续优化准入规则、培育多元投资者群体，2026年合格投资者数量突破千万户，同时机构投资者