海通国际：火电23年中报总结：业绩大幅改善，机遇挑战并存

我们选取共22家火电样本公司，分析总结了2023年半年报情况，具体结论如下：上半年火电业绩逐季改善，电力业务量价齐升。（1）业绩：23H1火电样本公司的平均营业收入为261亿元，YOY+9%，平均归母净利为11.7亿元，YOY+550%；其中2Q23火电样本公司的平均营业收入为129亿元，YOY+16%，平均归母净利为7.7亿元，YOY+601%。（2）经营：23H1全国火电发电量YOY+7.5%，7月火电发电量YOY+7.2%。我们所选部分样本火电公司23H1电量均值为618亿度，YOY+5.9%；23H1上网电价均值0.474元/度，YOY+1.8%。煤价下行提供业绩弹性，火电基本面向好。23H1秦港Q5500动力煤均价为1023元/吨，YOY-14.0%，受此影响火电公司入炉标煤单价也普遍降低，业绩得到提振。近期煤价震荡主受安检等影响，但我们认为煤炭供给长期过剩也是趋势。随煤价进入淡季，虽然短期或会有地产销售好转导致顺周期预期加强，或对煤价有一定的刺激，但也需要注意由地产销售能否顺利传导到开工，叠加淡季电厂日耗降低且库存仍居高位，我们认为电力基本面较稳，或不必当成逆周期看待。23