中银证券：有色金属行业周报：AI硬件拉动MLCC需求，重稀土材料迎来结构增量

本周有色板块内盘贵金属修复，工业金属内强外弱，库存分化延续。本周《矿产资源法实施条例》正式施行，稀土等36种矿产被纳入战略性矿产目录，关键矿产资源管控预期强化；叠加AI服务器带动高端MLCC需求扩张，氧化钇、氧化镝、氧化铽等重稀土材料的资源安全溢价和结构性需求弹性有望提升。Vicuña项目获纳入阿根廷RIGI框架，97亿美元首期投资及长期税收、海关、外汇优惠政策有助于提升项目推进确定性，但短期产量释放有限，更多改善中长期铜精矿供应预期。高频数据来看，SHFE金银分别上涨2.89%、3.26%，COMEX金银承压；SHFE工业金属涨多跌少，LME工业金属普遍回调，交易所库存延续分化。 支撑评级的要点 战略性矿产管控强化，稀土材料受益MLCC需求扩张。《矿产资源法实施条例》正式施行，稀土等36种矿产被纳入战略性矿产目录，战略性矿产资源的规划、开发、利用和保护有望进一步强化，关键矿产供给约束预期升温。AI服务器MLCC用量约为传统通用服务器的8-12倍；氧化钇氧化镝、氧化铽等重稀土材料作为MLCC粉体及高压级产品的重要掺杂材料，有望受益于高端电子元器件放量。供给端看，全球高端MLCC产能主要