国信证券：1月金融数据解读：居民信贷“破冰”-260213

事项： 1月我国新增社融7.22万亿元（预期6.51万亿元），新增人民币贷款4.71万亿元（预期4.50万亿元），M2同比增长9.0%（预期8.4%）。 评论 结论：1月金融数据呈现总量强劲、结构分化的特征。新增社融环比多增5.01万亿元，高于季节性水平，绝对金额创历史新高。受去年同期高基数影响，社融同比增速小幅回落至8.2%。信贷方面，总量同比延续少增，但结构持续改善。企业端票据融资同比明显多减，短贷与中长贷结构优化；居民端释放积极信号，新增贷款由负转正、同比多增127亿元，终结此前连续6个月同比少增趋势，指向居民加杠杆意愿边际回暖。M1同比增速回升1.1个百分点至4.9%，货币流通加快，与居民融资改善相互印证。 值得关注的是，今年1月社融结构与去年同期高度相似，均为总量强劲、票据压降、直接融资活跃的组合。而去年在超预期的“开门红”之后，后续月份持续走弱，反映出1月数据易受银行开门红冲量、政策靠前发力等非内生因素扰动。因此，尽管当前数据释放积极信号，但单月表现尚不足以确认趋势性拐点，后续仍需观察2—3月数据的可持续性。 展望后续，1月金融数据反映出宽信用效果初显，居民部门出现企稳迹象