西南证券：山东黄金（600547）-资源为王，黄金巨擘稳步增长

山东黄金(600547)投资要点推荐逻辑：1）2023上半年伦敦金均价上涨7.4%，金融属性、货币属性和避险属性将驱动黄金价格中枢继续上移，驱动公司业绩提升。2）公司为地方国资委控股，国企运营稳定，发展路径清晰，自产金产量基本平稳，成本处于行业左侧。3）资源优势突出，通过整合资源、主动兼并、资源注入等多种途径，不断增储扩产，目标2025年黄金产量翻倍达到80吨。黄金价格仍处于上行周期：美国加息进入尾声，通胀数据的持续回落提升市场对美联储转鸽的预期，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元指数向下仍有空间。逆全球化背景下避险情绪频发，央行继续增持黄金，黄金的战略配置地位提升。2023上半年伦敦金均价1935美元/盎司，相较2022年均价上升7.4%，金融属性、货币属性和避险属性将驱动黄金价格中枢继续上移。地方国资委控股，黄金国企运营稳定。公司是山东省国资委控股的黄金龙头国企，稳外拓内、内外联动、全面开创，发展路径清晰。除2021年因安全检查影响产量、成本外，公司的自有金年产量均维持在40吨上下，2022年黄金销售成本222.5元/克，同比下降20.7%，处于行业左侧。公司持续增储扩