东吴证券：晨会纪要-260513

宏观策略 海外政治：伊朗的霍尔木兹海峡“收费站”能否实现？ 核心观点：从对通行船只收费的参考模式和实施路径来看，我们认为伊朗将霍尔木兹海峡变为“收费站”从理论上是可行的。这也意味着，伊朗具有长期有效管控霍尔木兹海峡的能力，在冲突中逐步从前期的“战略防御”转为后期的“战略主动”，并掌握更多对美谈判的政治筹码。向前看，我们认为美伊冲突一个更有可能的走向是：双方就和平协议的谈判进程推进异常缓慢，在此期间，伊朗正式落地其对霍尔木兹海峡的收费管控，其他国家为缓解原油供应链压力逐个与伊朗进行谈判，获得通航资格并缴纳相应通航费用。这也意味着，霍尔木兹海峡通航量很难在短期内迅速恢复至战前水平，而是将呈现出长期缓慢的“恢复曲线”。风险提示：美伊冲突局势发展超预期；美伊和平协议内容超预期；原油价格变化超预期。 固收金工 固收深度报告20260512：支撑长端信用债行情的两个信号 观点小结：1）综上所述，基于当前短端信用债性价比下降、市场资金由短及长布局的背景，中长端品种仍具备补涨空间，而这一补涨空间的可持续性受到中长端信用债需求和供给的双重影响，需求方面或可参考短期纯债型公募基金产品公告限制申购是否增多的