海通国际：中国零售：巨子生物登陆港交所，重组胶原龙头产业前景广阔

【核心观点】11月4日，重组胶原蛋白龙头在中国香港联交所主板成功上市，上市发售2261万股，定价24.3港元/股，募资净额4.96亿港元（不考虑超额配售）。上市首日大涨9.88%，市值达265亿港币。我们在此对其基本面做简要梳理，供参考。公司概况：产业化领先的重组胶原蛋白龙头。根据巨子生物官网及招股说明书，巨子生物成立于2000年，是世界首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业。公司先后经历基础研究阶段、产业化发展阶段、医疗应用阶段、品牌化成长阶段，目前已处于新的发展起点，基于类人®胶原蛋白核心成分，已在功效性护肤品、医疗器械、功能性食品及特殊医学用途配方食品方向推出106项SKU。2019-21年收入和经调净利润CAGR各27%和22%，2021年收入/经调整净利润15.5/8.5亿元，毛利率87%、经调整净利率55%，盈利能力遥遥领先。按照IPO后股权比例计算，创始人高比例持股（60.61%），引入外部资本高瓴（4.9%）、CPE（4.2%）等。行业发展：胶原蛋白前景可期，产业化空间向透明质酸看齐。胶原蛋白生物特性优，基因重组法制备产品因免疫原性低、水溶性好、变性温度高等优点，