国信证券：南山铝业（600219）-印尼400万吨氧化铝全部投产，电解铝项目稳步推进

南山铝业(600219) 核心观点 公司2025年归母净利润同比下滑2%，年内累计现金分红比例105%。公司2025年实现营收346.20亿元，同比+3.41%；实现归母净利润47.36亿元，同比-1.96%；实现扣非后归母净利润46.10亿元，同比-6.08%。公司计划按每10股派发现金红利1.36元（含税），预计分配股利15.62亿元（含税）叠加2025年半年度及特别分红，年度累计现金分红49.95亿元（含税），累计现金分红比例高达105.49%。 2025年业绩同比小幅下滑主要由氧化铝跌价所致。2025年公司印尼400万吨氧化铝产能全面投产，因此印尼氧化铝产销量同比有较大幅度提升，但印尼氧化铝净利润同比仍有所下滑，主要由于商品价格跌幅较深，2025年海外氧化铝均价为386美元/吨左右，同比下滑23%左右。国内价格方面，2025年山东氧化铝均价3166元/吨，同比下滑21.54%；长江有色市场A00铝含税均价为2.07万元/吨，同比增长4.05%。 期间费用率保持稳定，资产负债率稳步下降。2025年，公司毛利率为25.20%，同比下滑1.99pct；净利率为16.77%，同比下滑1