国金证券：证券行业研究：26Q1归母净利同比+17%，头尾部券商分化

业绩表现 经纪、投资收入增长驱动归母净利润同比高增。我们统计范围的42家上市券商2025年全年实现营业总收入5505亿元，同比增长29%；实现归母净利润2125亿元，同比增长44%。2026Q1上市券商业绩延续高增态势，合计实现营业收入1511亿元，同比增长31%；归母净利润608亿元，同比增长17%，超7成上市券商实现营收和净利润双增长。盈利能力方面，2025年上市券商加权平均ROE为6.91%，同比提高1.59pct；26Q1上市券商加权平均ROE为7.26%（年化），同比提高0.80pct。市场交投活跃、风险偏好上行，融资融券余额与金融投资资产规模扩张支撑券商扩表。截至2025年末，上市券商归母净资产合计达到2.81万亿元，较2024年末提升15%；26Q1末归母净资产进一步环比提升4%至2.92万亿元。杠杆水平方面，截至2025年末，上市券商平均杠杆倍数为3.44倍（剔除客户资金口径），较2024年末上升0.09倍；26Q1末进一步提升至3.54倍，同比提升0.22倍、环比上升0.10倍。 业务拆解 2026Q1上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为+44