信达证券：奢侈品珠宝：时光淬炼，奢华典藏

本期内容提要： 奢侈品行业增长放缓，但结构性韧性突出。贝恩数据显示，2024年全球个人奢侈品市场规模为3640亿欧元，同比微降1%，但珠宝品类依然展现强大抗压能力。行业集中，重奢珠宝品牌凭借高溢价、高壁垒和品牌沉淀主导市场，CR5提升至42.6%，头部效应进一步加强。渠道层面，专卖店依然为主要销售阵地，但线上渗透率持续提升。消费群体结构分化明显。“BeyondMoney”高净值客户贡献超过20%销售额，展现出极强的消费韧性和对经济周期的抗性，成为行业稳定器。以中产阶级为主的“Aspirational”群体在经济上行周期贡献突出，但对经济下行高度敏感，导致业绩波动加大。 奢侈品是梦想的贩卖者，满足消费者的精神需求。奢侈品不仅是财富和社交地位的象征，更是情感、文化与个人品味的承载体。奢侈品通过满足消费者的社交需求和个人需求以发挥价值，精神价值在奢侈品消费中的占比持续提升。高净值人群更偏好品牌背后的历史传承、手工匠艺与独特美学，对品牌的情感认同日益成为购买决策的核心。与此同时，奢侈品牌通过严格的渠道管控、限量发售、持续提价等策略有效强化稀有性和独特性，在市场扩容与品牌稀缺性之间实现精细平衡。