东兴证券：煤炭行业2026年中期展望：供给趋紧夯实煤价支撑，行业景气跃升彰显投资价值

投资摘要： 价格：用电需求提升及地缘冲突叠加印尼出口管控加码，催化动力煤价上涨。2026年初，煤价出现阶段性回调，但随着国内用电需求提升，海外美伊冲突及印尼限产，动力煤价格较年初大幅上涨。国内秦皇岛5500大卡动力煤价格6月均价是858.92元/吨，较1月均价大幅上涨24.34%，澳大利亚纽卡斯尔港口动力煤离岸价（ 美元/吨上升了39.17美元/吨，涨幅为36.43%。根据国家能源局发布数据，2026年1-5月份，全社会用电量累计42018亿千瓦时，同比增长5.7%。海外，美伊冲突升级引发霍尔木兹海峡封锁，国际油价持续维持高位运行，受印尼出口管控加码、海运成本攀升及海外生产受限影响，抬升海外煤炭开采、运输及通关综合成本，进口煤价格同步走高，催化动力煤价上涨。国内供给方面：“反内卷”叠加安监趋严背景下供给收紧，美伊冲突及印尼出口管控背景下我国进口煤量减少。一方面，“反内卷”通过政策调控、市场机制和企业转型多管齐下，旨在打破低价无序竞争，推动行业从“规模扩张”转向“质量提升”，国内产量受限。一方面，安全环保检查力度持续趋严，部分矿井停产整改，产能利用率有所回落，煤炭供给收紧。另一方面，美伊