中邮证券：食品饮料行业周报：政策利好叠加周期拐点预期，乳制品板块表现强势

投资要点 本周乳制品板块股价表现强势，呈现普涨格局，核心是政策利好行业周期拐点预期、季节性需求释放与资金进场共振的结果。政策端密集释放红利，国家医保局提出2026年力争分娩个人“无自付”，叠加各地育儿补贴发放，提振母婴乳制品长期需求；商务部等三部门发文加强商务与金融协同提振消费。历经前期产能出清，奶牛存栏去化加速，原奶价格已筑底企稳，我们预计2026年将迎来供需拐点，奶价上行确定性增强。同时，乳企向“营养健康”转型，功能性乳制品需求增长，叠加深加工产能即将密集投产，推动B端原料国产替代打开新增长空间。同时部分龙头股估值处于历史低位，吸引力凸显。临近春节，返乡团聚、礼品采购等场景带动乳制品需求集中释放，而健康消费意识提升也助推有机奶、功能性乳品等细分品类热销。 五粮液1218大会召开，以体系化建设应对市场不确定性。针对客户最关心的库存与业绩压力，公司主动承担责任，通过“1商1策”为不同类型合作伙伴精准画像、算细账，以政策补贴保障客户的经营温度。面对春节消费的不确定性，公司不依赖一刀切停货手段，而是通过积极的阶段性政策积累有效方法，26年春节动销将因更科学的策略优于25年。26年围绕产品矩