东吴证券：比音勒芬（002832）-2023年报及2024年一季报点评：提质增效，分红比例提升

比音勒芬(002832) 公司公布2023年报及2024年一季报：1）2023年：营收35.36亿元/yoy+22.58%，归母净利润9.11亿元/yoy+25.17%，收入保持领先行业增速，净利润率稳中有升；单Q4营收7.40亿元/yoy+12.14%，归母净利润1.53亿元/yoy-0.88%，Q4营收增速有所放缓（我们判断与加盟商消化终端库存有关），归母净利润同比下滑主因Q4加大对新品牌推广投入、销售费用率明显提升。公司拟派发现金红利1.0元/股（含税），股利支付率约62.7%（同比+39pct）。2）2024Q1：营收12.68亿元/yoy+17.55%，归母净利润3.62亿元/yoy+20.43%，在国内整体消费偏弱环境下营收保持较快增长、持续领先同行，盈利能力持续稳健提升。 23年直营收入快速反弹、加盟小幅下滑、线上双位数增长。2023年直营/加盟/线上渠道收入分别同比+34.55%/-2.07%/+16.08%，收入分别占比67%/26%/5.5%。1）直营：2022年受疫情影响基数较低、23年快速反弹，截至23年末直营门店607家/较22年末净增28家/yoy+4.8%