中银证券：口子窖（603589）-产品换新，大本营市场表现较好，上半年营收增速较快

口子窖(603589)口子窖公布2023年半年度报告。1H23公司实现营收29.1亿元，同比增26.8%，归母净利8.5亿元，同比增14.6%，基本每股收益1.41元/股。2Q23公司营收及归母净利分别为13.2亿元、3.1亿元，同比分别增34.0%、22.8%。2季度末公司合同负债7.3亿元，环比1Q23增2.8亿元。产品换新，大本营高增，上半年营收增速较快，维持买入评级。支撑评级的要点上半年产品换新经销商积极进货，大本营市场快速增长。（1）分产品来看，1H23公司高档白酒营收27.7亿元，同比增28.1%，收入占比97.0%，同比提升2.9pct。其中2Q23高档白酒营收12.6亿元，同比增36.4%，收入占比97.3%，同比提升3.5pct。2季度公司营收实现高增，我们判断由于公司产品换新，老品年份系列产品经销商积极进货。此外，新品兼香系列（兼10、兼20、兼30）2月底上市，我们判断2季度新品完成首轮铺货，带来部分增量。（2）分区域来看，1H23省内、省外营收分别为23.9亿元、4.6亿元，同比分别增31.4%、7.2%，其中省内收入占比83.8%，同比提升3.0pct，公司享