国信证券：京东健康（06618）港股公司研究报告-2023H1财报点评：高基数下收入增速下降，利润表现亮眼

京东健康(06618) 核心观点 收入端：2023H1，公司实现营业收入271亿元，同比增长34%，增速与去年同期相比有所下滑。分拆看，1）2023年上半年商品收入232亿元，同比增长33%，增速较去年下滑明显，主要系疫情防护物资销量减少影响；2）服务收入由2021H2的27亿元增加44%至39亿元，在主站生态繁荣的战略下，流量向三方商家倾斜，佣金与广告收入快速增长。 利润端：受公司供应链能力优化以及成本管控影响，2023H1公司毛利率从去年同期22%增至23%，费用投放效率随业务规模扩大而提升，此外利息收入从2.2亿快速增长至9.4亿，公司nonIFRS净利率从去年同期6.0%升至9.0%。1）履约开支从2022年上半年的19亿上升至26亿，配送服务的使用随着产品销量的增加而增加，履约费率从9.6%微降至9.5%，基本保持稳定；2）销售费用从2022年上半年的9亿上升至12亿，费率从4.6%降至4.4%，主要受益于业务扩大带来的规模效应；3）研发费用/管理费率分别从2.4%/4.9%降至2.3%/3.2%，主要受益于公司强费用管控能力。 运营数据：公司GMV增长主要由活跃买家数驱动。