开源证券：商贸零售行业投资策略：卯迎旭日、复苏有时，龙头品牌优势显著

投资建议：关注疫后线下消费复苏，把握竞争优势边际提升的龙头品牌2022年，我国社会消费和零售企业经营业绩受到疫情较大影响，但我们也看到，部分龙头品牌通过持续发力品牌、渠道和供应链建设，逆势实现优秀业绩表现。展望2023年零售行业投资，考虑疫情影响长期趋缓与近期优化疫情防控“二十条”等政策体现的边际变化趋势，我们建议重点关注受益疫情缓和、线下消费恢复的细分赛道，把握竞争优势边际提升的龙头品牌公司。具体包括三条投资主线，（1）化妆品：看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货美妆龙头品牌；（2）医美：关注疫后医美消费恢复，看好高壁垒、强韧性的医美产品龙头厂商；（3）珠宝钻石：行业显著受益疫后线下消费复苏，龙头发力下沉扩张提升市占率，此外关注部分品牌在培育钻石赛道先发卡位布局。化妆品：行业进入产品驱动阶段，关注国货美妆龙头品牌崛起整体看，行业短期承压但长期成长无虞；渠道方面线上占比提升、抖音快速崛起；产业链看，疫情、监管等因素冲击下，上下游经营表现出现分化，而品牌方内部马太效应加剧，头部国货品牌在大盘销售疲弱背景下实现逆势增长。我们认为，随着渠道红利减弱，目前化妆品行业已步入产品驱动阶段，