东吴证券：璞泰来（603659）-2023年中报点评：Q2负极盈利基本见底，平台化布局提高盈利韧性

璞泰来(603659)中报业绩基本符合预期。公司23H1营收78亿元，同增13%；归母净利13亿元，同减7%，毛利率31%，同减7pct；其中23Q2营收41亿元，环增11%，归母净利6亿元，环减14%，扣非净利5.8亿元，环减20%，23Q2毛利率28%，环减7pct，业绩基本符合市场预期。Q2负极出货环增25%+，降价+高价库存单吨利润基本见底。23H1负极出货6.8万吨，同增24%，我们预计Q2出货近4万吨，环增25%，2H新客户放量，我们预计23年出货18-20万吨，同增50%。23H1负极均价5.1万元/吨，较22年下降17%，我们预计单吨净利近0.6万元，其中Q2单吨净利0.3-0.4万元，环降50%+，主要系Q2仍受高价库存影响，且中端动力产品占比提升，但四川新基地Q4投产将降低一体化生产成本，且高价库存我们预计2H消化完毕，Q4起单位盈利有望触底反弹，我们预计23年单吨净利0.4-0.45万元/吨。隔膜一体化开始放量，基膜具备成本优势。涂覆膜H1出货21.5亿平，同增近20%，收入18亿元，对应含税单价0.97元/平，我们预计Q2出货11-12亿平，环增10%，23年出