国金证券：轻工行业2025Q3业绩综述：多数板块已处底部，把握α布局机遇

投资要点 家居板块：内销方面，25Q1-Q3/25Q3内销家居板块营收同比分别-0.96%/-1.19%，归母净利同比-23.80%/-15.79%。多数内销家居企业25Q3预收款环比小幅下降，由于竞争加剧以及国补一定程度退坡，规模效应减弱，Q3利润同比有所承压。细分板块来看，软体家居企业业绩相对优于定制家居企业。从渠道来看，零售渠道各企业表现分化明显，大宗渠道全面承压。外销方面，25Q1-Q3/25Q3外销家居板块营收同比分别8.00%/+1.91%，归母净利同比增长-19.15%/+2.22%。外销整体Q3虽阶段性有关税扰动，但板块整体表现具备韧性，Q3收入/归母利润同比分别+1.91%/+2.22%，并且头部企业依托较强的议价能力叠加海外产能优势构建经营韧性，业绩α凸显。展望后续，内销板块中长期等待地产端企稳及消费力回升，静待需求逐步回暖，在这一过程中，相关企业分化将越发明显，头部大家居企业依托品类延伸、渠道赋能管理深化、零售变革等举措，优势或将逐步在报表端显现。而外销方面，中国Q3家具出口总体景气度已逐步回暖，随着美国降息，或有望推动美国家具整体需求提振。出口板块内部分化也已开