国信证券：证券行业2023年年度策略：否极泰来，逆境反转

核心观点2022证券行业回顾：盈利下滑，资本实力增强。2022年前三季度，上市券商业绩普遍下滑。41家上市券商共实现营业收入3710.38亿元，同比下降21.03%；实现归母净利润1021.05亿元，同比下降31.20%。41家上市券商归母净利润同比下滑中位数为39.35%，营业收入同比下滑中位数为21.72%。从中信二级行业指数表现来看，证券指数下跌17.57%，在109个中信行业二级指数中排名第78位。2022年以来，行业呈现四大变化：一是资本市场深化改革不断推进。做市交易业务规定推出、两融标的扩大、衍生品品种扩容、个人养老金制度落地，一系列政策促券商打开业务空间。二是证券业务进一步向重资产转型。资本实力成为影响券商转型发展的关键因素之一，证券公司再融资频现，头部券商资产规模扩张速度高于中小券商。三是非方向性投资成为重要发展方向。在不确定因素较大的环境中，证券公司稳步推进向多元化投资管理模式转变，加强非方向性投资策略开发和运用，增强业绩稳定性。一方面，做市业务逐渐被行业重视，做市商阵营持续扩容；另一方面，场外衍生品业务有助于熨平市场波动，增厚投资收益。四是市场下跌倒逼券商深度探索财