德邦证券：贵州茅台（600519）-2023年报点评：23年稳健收官，24年收入目标15%左右

贵州茅台(600519) 投资要点 收入业绩超前期业绩预告，23年稳健收官。2023年，公司实现营业收入/归母净利润1476.94/747.34亿元，同比+19.01%/+19.16%，超出前期业绩预告。2023Q4，公司实现营业收入/归母净利润444.25/218.58亿元，同比+20.26%/+19.33%。Q4末合同负债141.26亿元，同比-8.70%。 茅台酒量增创近五年内最高，系列酒增长由结构升级带动价增贡献。2023年，公司茅台酒/系列酒分别实现营业收入1265.89/206.30亿元，分别同比+17.39%/+29.43%，维持茅台酒稳健、系列酒快速增长的结构状态。2023Q4，公司茅台酒/系列酒分别实现营业收入393.20/50.36亿元，分别同比+17.60%/+48.19%，四季度系列酒高增系Q4收入业绩超预期的主要原因。量价拆分来看，2023年茅台酒销量/吨价分别同比+11.1%/+5.7%，量增在近五年内最高，我们推测主要系100ml小茅、生肖、精品等投放增量较多；系列酒销量/吨价分别同比+2.9%/+25.7%，系列酒增长主要由吨价提升贡献，我们预计为系列酒