华源证券：电子行业周报（20260119——20260125）：台积电法说会指引积极，芯片测试产业链“通胀”尽显

投资要点： 台积电披露25Q4业绩，印证AI产业蓬勃发展带动上游供应链进入景气上行周期。台积电披露25Q4业绩，25Q4实现营业收入337亿美元（yoy+25.5%），主要受益于AI芯片需求驱动。展望2026年，根据公司公告，预计26Q1实现营业收入346-358亿美元（同比增长超36%），毛利率预计为63-65%，同时年度资本开支上修至520～560亿美元（同比增长27-37%），重点支持AI算力产能的扩张。大模型的持续迭代显著提振上游供应链的扩产动能，海外半导体供应链进入业绩加速上行周期，同时考虑到国内先进存储及先进制程的国产化节奏，预计有望带动上游产业链进入业绩加速上行周期，看好上游Capex资产的投资机会（半导体设备、洁净室等）。 颖崴25M12单月收入创历史新高，达2.07亿元（yoy+103.8%，mom+48%），AI芯片复杂度提升，带动芯片测试产业链进入“量价齐升”的“通胀”周期。根据半导体产业纵横，随着半导体工艺制程的迭代和AI芯片本身复杂度的提升，单颗芯片测试时长显著增长，这导致对于芯片测试需求将以快于AI芯片本身出货量的速度增长，从而带来了整个测试产业链需求“量”