华源证券：华源晨会精粹-260125

投资要点： 固定收益25Q4理财资产配置有何变化——中国银行业理财市场年度报告（2025年）点评：截至25年末，银行理财市场存续规模33.29万亿元，较25Q3+1.2万亿元，较24年末+3.3万亿元。由于债券收益率处于历史低位，我们预计26年混合类产品存续规模会持续回升。2026年理财规模仍有望增长3万亿以上。截至25年末，全市场一共有191家理财机构，其中有159家银行机构，32家理财公司，较25Q3分别-22家/持平。我们预计至26年底，理财市场或将向理财公司持续转移。25Q4理财大幅增配公募基金，减配权益类资产和同业存单，债券投资占比处于近年低位。低利率时代，25Q4理财产品平均收益率走弱。2026年债市行情可能好于预期。建议关注超长债波段操作机会，建议重点配置3-5Y资本债以获取票息，超长债搓波段，关注多资产投资机会。 风险提示。财政政策超预期发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。 北交所全球跨境电商前景可观，北交所拟上市公司千岸科技、尚睿科技发展自主品牌——北交所消费服务产业跟踪第四十九期：2025年全球跨境