国信证券：1月PMI数据解读：“十五五”首份成绩单表现如何？-260201

事项： 1月份，制造业PMI、非制造业PMI分别为49.3%和49.4%，均环比下降0.8个百分点。 评论： 结论：1月制造业PMI环比回落，再次回到荣枯线以下。一方面去年12月PMI逆势冲高，导致环比高基数；另一方面1月低温气候和节日影响，生产有所回落。较为不同的是，在生产和需求回落的同时，价格指数却出现明显的上行，特别是购进价格上行了3个百分点，呈现“量跌价升”的特征，推测是“反内卷”政策效果逐渐显现，叠加大宗商品等价格提高导致，1月CPI和PPI数据或出现回升。非制造业同样经历了冲高回落，主要是建筑业中的房屋建筑业拖累较多，相反居民服务业出现上行。后续随着2月进入春节假期，制造业PMI环比或再次下行。 总体来看，作为“十五五”期间的第一份宏观数据，1月PMI并未延续2025年12月的扩张态势，经济企稳回升的过程仍有波折。2026年作为“十五五”开局之年，在外需波动、内需不振的背景下，经济增速目标或有所放松。目前公布2026年增速目标的21个省份中，只有江西较去年上调了经济增速目标，大部分有所下调，且有4个省份将目标定为区间的形式。 制造业 1月制造业景气度环比显著回落，再次回到荣