国金证券：批发和零售贸易行业研究：海外大型零售渠道26Q2业绩总结：消费韧性持续，盈利端改善显著

投资逻辑 海外大型零售渠道陆续披露2026年度第二季度业绩。从需求端看，海外必选消费韧性凸显，线上渠道贡献增速活力。 通胀延续性支撑基础消费品景气度持续抬升，线上渠道仍显著领先大盘，且增长呈加速趋势，26Q2美国线上零售额环比+9.4%，同比+12.4%，显著高于大盘增速6.3%；线上零售额占零售额总比重达17.1%，同比提高0.8pct。家装工具类随AI基建投资扩张周期需求呈现边际修复，同时去库结束叠加地产日常维修需求支撑基本盘。 库存方面，海外渠道库存压力持续缓释，去化节奏显著好于预期。Q2全渠道库存周转率稳步提升，反映出库存效率持续优化。后续若需求端逐步回暖，渠道有望开启温和补库周期，运营效率提升的逻辑持续兑现。 盈利端普遍改善，一方面通胀环境对销售价格形成一定支撑，另一方面也得益于关税扰动边际缓和、供应链效率提升以及企业内部运营优化的共同推动。26Q2主要渠道盈利端普遍改善，塔吉特、史丹利百得毛利率同比分别提升5.44pct、5.94pct，沃尔玛毛利率同比上升1.02pct，多数企业净利率同步修复。 线下综合零售商：盈利修复韧性凸显，库存效率持续优化。沃尔玛：平台业务高增韧性