国金证券：8月行业信息回顾与思考：中报及高频数据指向的消费景气改善方向-260911

中报及高频数据指向的消费景气改善方向 回顾消费板块的中报数据和高频行业信息，消费总量呈回落趋势，但结构性景气信号在细分行业与个股层面浮现。我们统计了申万二级行业中33个消费相关的行业、734家公司的中报营收变化：2026H1营收同比增速较2026Q1边际改善的个股占比约44.4%。但在营收改善的个股中，约40.5%仍处于负增长区间，改善仅为降幅收窄；约40.2%的改善来自去年同期低基数。剔除低基数和仅降幅收窄的情形后，真实改善的个股占比约为18.5%。 景气真实回暖的个股主要聚焦三个方向： （1）出口出海放量——夯实营收的第二增长曲线，约可解释33.8%的消费个股营收改善，主要受益行业包括摩托车、小家电等。①摩托车上半年出口金额同比+26.3%，龙头企业在北美中大排量高端车型持续投放、拉美及亚洲加速渠道扩张下，境外收入同比高增，增厚整体营收。②小家电方面，上半年出口金额维持较高增长，石头科技、科沃斯境外收入同比高双位数增长，占整体营收比例过半。 （2）AI科技驱动——弹性最大的方向，约可解释27.2%的消费个股营收改善。尽管对消费总量拉动有限，但对个股贡献已清晰可见，主要受益行业包括消