国金证券：耐用消费产业行业研究：品牌服饰增长分化、制造端承压，关注美护医美结构性机会

零售环境回顾 26年上半年服装消费延续温和修复趋势，品牌间经营表现分化。运动服饰龙头展现较强经营韧性，男装和家纺板块收入整体改善，但盈利能力仍受渠道投入、产品结构及消费环境影响；纺织制造板块受品牌客户订单波动、新产能爬坡、人工成本及关税等因素影响，收入与盈利有所承压。整体来看，行业需求仍处于修复阶段，具备较强品牌力、多品牌矩阵、渠道运营能力及全球产能布局的龙头企业表现相对占优。 26年上半年美护延续跑赢大盘，线上Q2弹性突出。2026年1–6月化妆品累计同比+6.3%，限额以上化妆品零售额约2445亿元量级，继续大幅好于社零+1.3%；分月看，3月约+8.3%，4–5月回落至约+4.7%/+2.5%，6月当月跳升至约+12.6%，大促与需求韧性共同体现。但总量修复与公司层、线上品类层并不同步，线上美容护肤大盘2026H1呈现大类承压、细分突围，虽然6月大促加持下迎来强势反转，但香氛、洗护等新细分赛道仍存在重点结构性机会。 子版块26中报复盘 纺服板块：26H1收入增长相对较快的公司包括比音勒芬、新澳股份、安踏体育、罗莱生活和晶苑国际等。其中比音勒芬受益于多品牌发展及电商业务快速增长；新