华源证券：华源晨会精粹-260415

投资要点： ▶固定收益3月金融数据如何解读？——2026年3月金融数据点评：3月金融数据：新增贷款2.99万亿元，社融增量5.23万亿元。3月末，M2达353.9万亿，YoY+8.5%；M1YoY+5.1%；社融增速7.9%。3月新增贷款同比大幅少增，信贷需求持续偏弱。M1增速出现阶段性拐点。3月份社融增量5.23万亿（2025年3月社融增量5.90万亿），同比明显少增，少增主要来自对实体经济人民币贷款、未贴现银行承兑汇票及政府债券净融资。2026年我们预计新增贷款（社融口径）同比小幅少增。做平收益率曲线，超长债机会较突出。当前，券商及基金等交易机构资金主要投资于短债，我们认为，1H26短债收益率或已下行到位。当前，3Y及以内信用利差较低，5Y及以上利差仍有压缩空间。此外，债券收益率曲线格外陡峭，无论是利率债还是信用债投资，都建议拉长久期，转向久期策略。中短债收益率处于历史低点，长债及超长债投资价值较突出。未来半年，债券收益率曲线有望适度走平。Q2我们建议重视30Y国债、10Y及以上地方债和国开机会，继续看好5Y及以上资本债下沉机会。我们预计二季度10Y国债及10Y国开收益率走向1.7