粤开证券：【粤开宏观】前瞻指引的进退之困——简评沃什杰克逊霍尔会议讲话-260829

摘要 2026年8月28日，美联储主席沃什出席杰克逊霍尔全球央行年会并发表主旨演讲。讲话分为三个部分：一是AI技术变革对长期经济增长的影响；二是系统反思“前瞻指引”的弊端，提出央行沟通模式改革方向；三是讨论当前通胀形势与货币政策立场。 整体来看，沃什在通胀议题上着墨较多，强调“若通胀不能清晰且足够快速地向2%回落，美联储还有工作要做”。市场感受偏鹰派，对于9月加息的预期升温，CME数据显示，9月加息的概率由前一日的35%上升至57%。2年期美债收益率盘中升超10个基点，美元指数走强，黄金、美股承压。 但我们认为，沃什时代下，美联储有意弱化前瞻指引，投资者需要警惕对沃什讲话的过度解读，也需要避免将资产价格反应视为市场“共识”。需要认识到，美联储讲话不再是未来政策决策的“预告”，市场逐字解读、捕风捉影的做法，恰恰还是鲍威尔时代的惯性思维。沃什时代下，投资者需要更多基于美国通胀、就业等基本面数据，结合财政形势、政治环境等因素进行综合研判，而非单纯依赖美联储的政策信号。 本文基于沃什讲话的第二部分，针对前瞻指引问题作进一步探讨：沃什为何反对前瞻指引？弱化前瞻指引是否可行、面临哪些现实约束？历史