东吴证券：美德乐（920119）-2026年一季报点评：合同负债创新高，26年有望持续高增

美德乐(920119) 投资要点 事件：公司发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营业收入4.18亿元，同比增长20.52%；实现归属于上市公司股东的净利润0.71亿元，同比增长11.60%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长11.67%。业绩保持稳健增长，主要受益于下游订单需求旺盛、业务规模稳步扩大，叠加现金管理收益增加带动整体盈利水平提升。 期间费用略有增长，合同负债持续高增：1）公司期间费用随规模扩张合理增长，研发投入保持稳定。2026年Q1，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/3.4%/4.2%/0.06%，同比+0.67/+0.10/+0.15/+0.02pct，其中销售费率增加较多主要系加大销售人员所致。2）存货、合同负债同步提升。2026Q1公司存货13.43亿元，较期初增长9.83%；合同负债11.56亿元，较期初增长13.20%，创历史新高，公司在手订单饱满。经营活动现金流净额0.30亿元，同比大幅增长123.62%。 产能扩张助力业绩高增，积极拓展固态等新领域。截至25年底公司苏州产能已竣工投产，惠州基地组建队伍及租用厂房进行生产，大连总部在原有生产