开源证券：兼评Q4经济数据：2025年平稳收官，关注经济和权益开门红-260120

GDP：Q4经济放缓符合预期，顺利实现全年目标 1、2025Q4实际GDP同比增长4.5%、符合万得一致预期。分产业看，Q4第一、二、三产业的GDP同比分别较前值分别变动了+0.2、-0.8、-0.2个百分点，第二产业拖累较大；价格水平温和修复，名义与实际GDP的增速差收窄至-0.7%。 2、2025全年顺利实现了5.0%的经济增速目标，从生产法来看，有两处数据趋势不一致。(1)建筑业GDP下行幅度明显缓于房建基建，推算2025Q4建筑业GDP约-2.7%，较2025Q3下行0.4个百分点，与房建、基建的下行斜率相比明显偏缓，“建筑业平减指数降幅扩大”或能解释一部分；(2)第三产业GDP同比自2023年以来首次高于服务业生产指数同比。 3、居民可支配收入小幅降速：经营净收入增速放缓，转移净收入增速改善。居民投入产出端呈“工时持平加、时薪增速微降”态势，2025Q4就业人员周均工作时间仍为48.5小时，时薪增速微降0.1个百分点至5.9%。消费率有所下滑，2025Q4居民部门消费率为72.7%，处于历年偏低水平。 固投端：三大分项仍弱 (1)制造业：当月同比转负。12月制造业累计同比下降