国金证券：食品饮料行业研究：金星啤酒招股说明书梳理，关注春节窗口动销催化

白酒：周内贵州茅台发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，进一步明确了此前市场工作会议/经销商大会时对产品/渠道等维度的改革规划。重点包括构建“自售+经销+代售+寄售”营销体系，渠道端建立以市场需求为驱动的动态评估考核机制、优胜劣汰，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制等。 我们认为，公司市场化改革节奏持续超预期，突破传统模式下出厂价、指导价等概念桎梏，让价格更真实反应供求关系，强化对C端的触及、对终端市场的掌控力，倒逼传统渠道自我改革、发挥更强品牌运营&消费培育的作用，以服务赚取合理利润。整体公司在体制机制层面大幅改革，“随行就市”属性进一步聚焦，这为公司中长期良性发展奠定更扎实基础。此外，构建以消费者为中心的发展范式，也能更好地体现品牌价值与意义。 i茅台自元旦上线1499元抢购2026年产普飞后，直至当前仍处于快速售罄状态、消费端抢购情绪火热。同时，2019~2024年产普飞已于1月15日上线、亦处于快速售罄状态；叠加近期飞天茅台批价超预期平稳，我们认为春节窗口飞天茅台动销或有超预期潜力，驱动因素包括i茅台渠道直营对假酒销售挤出效应、泛大众消费端的备货刺激