国海证券：华电国际（600027）-2023年年报点评：Q4业绩同比扭亏为盈，经营性现金流修复明显

华电国际(600027) 事件: 2024年3月27日，华电国际发布2023年年报： 1）2023年公司实现收入1171.8亿元，同比+9.45%；实现归母净利润45.2亿元，上年同期为1.0亿元。2023Q4实现收入264.5亿元，同比-3.5%；实现归母净利润0.2亿元，上年同期为-22.3亿元。 2）分红：2023年度，公司每股派发现金红利人民币0.15元（含税），合计分红15.3亿元，以扣除永续债利息后的归母净利润计算，分红比例44%。 投资要点: 2023Q4煤价同比下降+减值减少拉动公司业绩同比扭亏为盈。2023年公司归母净利润大幅改善，主要是因为火电业绩改善。根据我们测算，若不考虑水电业务，2023年火电（含燃机）净利润或约15亿元（2022年为-41亿元），度电净利0.7分/度（2022年为-2.1分/度）。2023Q4公司归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈，一是因为火电业绩改善，公司整体毛利率4.7%，较2022Q4的-5.1%大幅改善；二是因为减值减少，资产减值损失5.3亿元，较2022Q4的10.1亿元大幅减少。根据我们测算，若不考虑水电业务，2023Q4公司火电