国金证券：医药健康行业研究：站在新周期的起点，关注板块整体修复机会

投资逻辑 近年，行业进入了以内涵式增长和格局优化为特征的成熟发展期。宏观层面，国家《关于促进服务消费高质量发展的意见》等顶层设计，为行业的长足发展提供了坚实的政策土壤。在中观产业层面，供需关系的再平衡成为了主旋律。供给侧，经过近几年的市场洗牌，大量抗风险能力较弱的中小医疗机构逐渐退出，行业集中度被动提升，这为头部企业在存量市场中获取更多份额创造了机遇。微观业绩层面，2025年头部企业的增长更多来自于经营效率的提升和市场份额的巩固。我们维持对连锁医疗业态的成长空间与发展逻辑的看好判断。后资本扩张时代下，我们持续看好优质资产属性突出，内生增长优秀，品牌力强，上下游议价能力突出，扩张战略清晰，具有持续强化竞争壁垒能力的公司。 内需回暖筑基，核心赛道仍具备长期的渗透率提升逻辑，看好细分龙头份额进一步提升。 细分领域上，核心赛道仍具备长期的渗透率提升逻辑。例如在眼科领域，2022年我国白内障手术率（CSR）约为2794例/百万人，远低于欧美国家普遍过万的水平；屈光手术渗透率约为0.25%，仅为美国的三分之一。口腔领域，错颌畸形高患病率与目前较低的正畸、种植牙渗透率之间形成较大反差，渗透空间依然广