开源证券：商贸零售行业周报：关注全球线上时尚零售龙头SHEIN上市进展

SHEIN为全球最大线上时尚零售商，已通过港交所聆讯 7月26日，SHEIN（即希音国际）更新聆讯后资料集。SHEIN于2012年创立，是一家国际时尚和生活方式在线零售平台，截至2025年公司业务覆盖160个市场，年度活跃客户达2.73亿。据SHEIN招股书披露，2023/2024/2025年公司营业收入分别为321/387/418亿美元、净利润分别为27.9/33.7/20.6亿美元。分业务看，随着Marketplace业务发展，服务收入占比由2023年的2.7%升至2026Q1的14.3%；分地区看，美国收入占比由29%降至23%，其他地区占比由39%升至45%；分品类看，服装收入占比由68.8%降至61.4%，非服装品类持续扩张。SHEIN核心竞争力在于大规模自动化小单快返（LATR）模式，新品首批仅生产100~200件，平台根据销售表现及用户反馈识别潜力款式，结合供应商产能和交付能力进行智能返单，形成“小单试产—销售测试—快速补货—流量优化”的闭环，在产品丰富度、设计更新速度和库存效率之间实现平衡。公司依托番禺产业集群、长期积累的数据Know-how及全球履约网络，已形成难以短