天风证券：吉祥航空（603885）-经济复苏，盈利能力有望提高

吉祥航空(603885) 经济回升，吉祥航空有望迎来周期复苏 航空周期与库存周期高度相关。2024年库存周期有望回升：一是去库存近2年，有望结束；二是前瞻指标PPI，2023年7月份以来趋于回升，在相对低位震荡；三是库存增速降到零附近，历史低点，2024年1月份以来小幅回升。一旦库存周期回升，有望持续2年左右，吉祥航空收入增速和毛利率有望随之回升，即迎来周期复苏。随着经济复苏、疫情影响消退，航空需求有望充分释放，供需差有望带来丰厚利润。 吉祥航空的盈利能力较强，成长速度较快 吉祥航空的盈利能力较强，ROE、单机净利润显著高于三大航。2015-19年，公司平均ROE为17%，远高于三大航均值（9%），公司平均单机净利润0.16亿元/架，显著高于三大航。吉祥航空的成长速度较快。2011-19年，吉祥航空的旅客周转量增速均值为20%，远高于行业增速；2012-19年，吉祥航空的营业收入年化增速超过20%，领先于多数同行。 航线结构持续优化，盈利能力有望提高 吉祥航空的量价均小幅回升，有望持续。2023年吉祥航空的客公里收益（A320系列）达0.49元/客公里，同比增幅达7%。截至2024年4