西南证券：交运红利系列报告二：风格切换短期公路走弱，优选价值+分红双收益标的

核心观点 A股红利资产类固收，通过分红为投资者创造价值，同时本质仍为股权投资，市场投资风格偏好以及资金流动仍然会影响其股价涨跌，从而综合影响投资者持有的综合收益（股价涨跌+分红）。以公路指数作为参考，大致可以将公路板块走势分为三个阶段，阶段一：2022年以前，市场投资以消费、新能源等成长股为主；阶段二：2022-2025，无风险利率下降，红利资产投资性价比上升；阶段三：以高科技为主的成长股为投资主线，红利资产投资热度下降。 2026年公路板块较为弱势，但仍可以通过优选红利资产实现超额收益。公路板块受制于市场投资风格转换，整体走势较弱，截止8月7日，2026年跌幅为3.31%；其中涨幅领先个股为粤高速A（+25.64%）、山东高速（+15.67%）皖通高速（+12.87%）。高速公路行业具有很强的政策性，公路的收费标准及收费期限、运输政策、再融资政策等变化对行业运营产生重大影响。腹地经济决定现存路产收费情况，上市公司通过改扩建延长收费年限，收并购拓宽优质资产池子，持续较高的分红比例反应长期经营稳健，分红比例提高需要充足有余的现金流。 2026年能够实现超额收益的三家公路上市公司均为"价值