国金证券：耐用消费产业行业研究：耐克FY26Q4经营改善符合预期，抖音服务费分级新规落地

核心观点 耐克FY26Q4经营改善符合预期，下调FY27Q1营收指引。耐克公布FY26Q4及FY2026全年经营情况。FY26Q4实现营收109.72亿美元，同比下降1%，其中经销业务同比增长4%，NIKEDirect同比下降7%，其中NIKEDigital同比下降12%，直营门店同比下降7%。整体来看，公司持续推进渠道优化及产品组合调整，批发业务恢复增长，对冲了直营渠道调整带来的影响；Converse收入同比下降32%，仍处于调整阶段。 抖音服务费分级新规落地，品牌自播成确定性增量来源。抖音电商自7月8日起调整达人服务费规则，由过去统一10%的费率，改为按月度经营评级分档：评级越高、经营越稳定的优质达人可全额返还服务费，而劣质达人费率最高或升至40%。今年天猫618期间品牌自播与会员店播GMV占比接近70%，抖音平台品牌自播与店播贡献近50%直播GMV，成交破千万商家中近七成采用店播模式，美妆头部品牌自播占比甚至超70%。 行业数据跟踪： 5月服装零售增速环比持平。5月服装零售同比增长3.7%，环比持平。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观